动力（多晶硅）专题：多晶硅期货首日来往策略
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起首：湖畔新言
2024年12月26日，多晶硅期货将在广州期货来往所上市来往。12月27日，多晶硅期权上市。首批上市来往合约为PS2506、PS2507、PS2508、PS2509、PS2510、PS2511和PS2512，各合约的挂牌基准价为38600元/吨。本文主要分析了多晶硅期货的策略逻辑。
1、产业基本面情况
多晶硅当今举座基本面偏宽松，供过于求形势显着。光伏产业链负响应之下，多晶硅价钱抓续承压。本年4月资格一波宽幅下行行情后，硅料价钱看守弱稳。近期N型多晶硅现货价钱约在39，500元/吨摆布。
供需数据体现了多晶硅行业的产量抓续增长，到2023年开动，供需差扩大，供给多余情况愈发显着。岁首开工率于今大幅下落的情况下，供需差有所拘谨。
天然开工率已降至偏低水平，但多晶硅产能仍在增长。自2022年开动，多晶硅产能保抓高增长，至本年仍有67%的同比增速，来岁天然产能增速有所放缓，但在本年的高基数水平上，多晶硅产能增量已经可不雅。
放荡2024年11月，国内多晶硅表不雅破坏量约169.8万吨摆布，全年可达到179.5万吨摆布。增速同比上年有显着下落，相较于客岁的70%，本年预测增速在23%以上。
基于季节性数据，行业表不雅破坏在二季度开动抓续下行，年末降至2022年水平。卑劣硅片行业产能及开工率在本年3月达到了高点，随后一谈下行。开工率由最高本事的90%，慢慢降至12月的43%。由于供给的抓续多余，4月以来，硅片行业一直处于亏蚀景象，至年末，行业毛利率在6%摆布变化。
三月以来，卑劣破坏抓续下落，多晶硅库存快速蓄积，去化乏力。2024年行业库销比增长了3.5倍，由3周加多到了2.5个月摆布。
行业分娩老本有所下落，主要因为年内工业硅价钱下落，硅粉老本回落，但由于硅料售价未有改善，行业利润情况抓续恶化。自二季度初，多晶硅行业已干预全面现款老本亏蚀景象，并抓续至年末。
2、最优交割品罗致阐述合约信息，基准交割品定位N型料缜密料，替代交割品为P型料，包括P型缜密料和P型菜花料。从近一年的多晶硅PN价差（N型料价钱-P型料）来看，两类P型料与N型料价差恒久看守在12，000元/吨以内，替代交割品被罗致的概率相对较低。
因此最优交割品应为基准交割品的N型缜密料。
3、单边策略
阐述氯化法多晶硅分娩老本测算，多晶硅分娩老本约44，000元/吨，猬缩折旧等老本，多晶硅平均现款老本约38，750元/吨。
各合约的挂牌基准价为38，600元/吨，已低于行业现款老本。12月开动，在资格纠合减产后，供给多余水平已有显赫拘谨，行业库存将获得一定的消化。讨论到PS2506合约为丰水期初期合约，行业在此之前将资格平枯水期的去库，以及数月的行业自律料理，重叠Q3为国内光伏装机旺季，再讨论分娩周期，届时硅料价钱或获得一定提振，短线可提倡逢低多配。仍需宥恕Q1后的行业复产情况，若丰水期多晶硅产能开释水平高于预期，提倡空头建立。
4、产业利润策略
多晶硅企业利润本年已恒久处于亏蚀景象，随策略端一些列供给侧修订文献发布，以及行业减产挺价等一系列操作后，12月中下旬硅料价钱有企稳迹象。25岁首行业排产策画进一步下调，重叠行业自律料理，各龙头企业紧要任务由扩产能转向保利润，硅料企业利润将有一定改善预期。可尝试作念多多晶硅利润，多PS06空SI06。
5、跨期策略
按照往年季节性产量诀别，多晶硅分娩周期具有显着的季节性，时常在Q3风水期开动开释产能。
要是2025年Q1多晶硅企业开工看守低位，则不错跨丰水期进行套利，可罗致6-10正套简略6-11正套。
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分析师：章颉
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拖累裁剪：赵想远
